宅经济爆发：博雅互动（00434）迎发展新机遇

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春节假期游戏需求迎来高增长，不少券商预测以游戏为。。的“宅娱乐”需求将会依然旺盛。此外，日前2021年首批游戏版号已经下发，共84款国产游戏获批，42款为移动手游。

“宅经济”2.0：利好线上娱乐，而线下娱乐景气度亦有望提升

1月27日上午，国务院联防联控机制举行就地过年服务保障工作发布会。国家发改委副秘书长赵辰昕表示，要增加网络、电视、广播等文化体育节目供应，鼓励提供免费流量，网络。。APP限时免费电影放映等线上服务，在做好疫情防控和限量、预约、错峰的前提下，要保障公共空间开放时间和旅游产品供给等。

基于2020年春节期间的历史数据，华安证券认为今年“宅经济”仍将利好游戏与互联网。。。主要系：(1)“就地过年”政策利好线上娱乐：在“就地过年、减少外出”的政策倡导下，居民春节期间的休闲娱乐方式将以游戏、互联网。。等线上娱乐为主；(2)“鼓励提供免费流量”等政策将进一步带动互联网。。活跃用户数提升。

2020年初，突如其来的疫情使得春节假期延长、复工复学推迟，催生了宅经济1.0，网络游戏、在线教育/办公等需求大幅增加，而电影、外出餐饮、旅游等需求则出现了断崖式下跌。

“宅经济 2.0”一定程度扩大公众活动范围，线下娱乐景气可期。当前大城市的病例仍控制在较小的范围内，今年的防控政策相较于去年更显弹性，充分考虑了人民群众的娱乐需求。本次文件明确规定“低风险的地区影剧院等演出和娱乐场所接纳人数不能超过核定人数的75%”，消除了市场对于供给端的担忧。

宅经济大风口下，“就地过年”概念股走强

回顾2020年全年来看，。。游戏产业市场年度数据表现亮眼，根据《2020 年。。游戏产业报告》显示，2020年国内游戏市场销售收入2786.87亿元，同比增长20.71%。手游市场销售收入2096.76亿元，同比增长32.61%，手游用户规模6.54亿人，同比增长4.8%。

目前游戏行业的格局仍然是以1+1+N为主，上市企业中，腾讯老大的地位不可撼动，与排名第二的网易游戏拉开了一个身位，而排名第二的网易游戏又与后面的游戏企业拉开了一个身位，但是这些差距都在逐年减少，给头部公司敲响了警钟。

随着游戏利好的逐渐释放，宅经济将让哪些板块和个股优先受益呢？笔者认为，“宅经济”下首先受益的将是龙头的游戏企业，首选是市场占据用户和收入垄断地位的腾讯控股和网易，同时可以选择一些高成长低估值，并且在垂直游戏领域排列前茅的企业，比如博雅互动等。

休闲棋牌类游戏需求旺盛，博雅互动有望估值回归

休闲棋牌类游戏在宅经济下用户和营收增长亦不容易小视。2020年疫情期间，由于出行受限，棋牌类游戏成为不少用户闭门娱乐的选择之一。民生证券的研报数据显示，2020年春节棋牌类游戏下载量峰值较疫情发酵前上涨200%以上。期间，《腾讯欢乐麻将》《欢乐斗地主》《明日斗地主》《小美斗地主》都登上了App Store免费榜排名前十位。

2020年第一季度受宅经济效应影响，博雅互动营收同比大增16.1%。在2020年的第二季度，营收较2019年同期增加约18.8%，较第一季度环比增长2.5%。

此外，广告变现有望为博雅互动带来新增长引擎。此前博雅互动游戏产品此前仅靠玩家付费变现，变现时间较长，且玩家付费习惯尚未形成。同业上市公司禅游科技在探索广告变现模式之后，该公司2019年广告收入超过了3亿元，同比增长超过300%。

去年以来，包括字节跳动等新势力入局，Tapap平台的兴起，精品内容的全渠道投放成为趋势，为专注某一垂直游戏品类厂商提供流量机会。笔者认为，博雅互动后续或可与字节跳动、快手等流量平台合作，弥补自身与腾讯、网易等巨头在流量方面的短板。