80/20法则下的游戏行业面临怎样的洗牌？——55家上市公司年报解读创世纪商战

继“国光财务造假”、“投资原油宝隔夜遭遇巨额亏损”等高明操作频频被曝出后，2019年财报季渐渐进入尾声，博彩上市公司的业绩争夺战也终于落下帷幕。

回顾过去的一年，有人营收过千亿，傲视群雄；有人在寒冬悄然逆袭，净利润飙升；有人连续两年亏损，被退市；还有多家上市公司大举抛售旗下游戏子公司。他们退出的速度、态度的坚决，犹如美股熔断时三大指数的自由落体。

80/20法则在游戏行业根深蒂固，目前哪些公司掌握着80%的游戏市场？在资本寒冬中，坚持上市的港股游戏公司在过去一年里表现如何？在姚记科技、哲树文化等中小公司书写逆袭神话的同时，曾经大举收购的上市公司如今又有多尴尬？

手游网整理了55家上市游戏公司2019年财报数据，并根据营收规模将其分为四类，试图分析马太效应下的游戏行业竞争格局。（55家上市公司营收数据汇总表附于文末）

如果粗略对比一下四大梯队的营收差距，会发现，腾讯游戏业务营收（1147亿元）高于第一、第二梯队厂商营收之和（1057亿元）；第四梯队厂商（营收在10亿元以下）占比高达55%，处于“食物链底端”。

1. 四大厂商占据80%市场份额，腾讯独占一半

2015年，腾讯、网易、三七、世纪华通的市场份额仅为56%，但五年后上升至80%。 截至2019年底，这四大龙头厂商营收合计1860亿元，占当年。。游戏市场实际销售收入的80%。

其中，腾讯一手占据49%的市场份额，轻松包揽半壁江山；紧随其后的网易则占据20%的市场份额；三七和世纪华通合计占据11%的市场份额。

四家的收入规模对比大致如下：1腾讯≈2.47网易≈7.8世纪华通≈8.7三七互娱。

那么，如今的手游市场已经完全被腾讯主导了吗？国金分析师裴沛不同意这种观点。他曾在研报中表示，当下的手游市场呈现“两极分化”趋势：一方面，腾讯及“腾讯相关”CP（世纪华通、完美世界、祖龙等）不断收割高DAU、大IP重磅产品；另一方面，独立CP在二次元、女性向、次休闲等垂直品类发力，比如鹰点网络2019年5月自研自发的《明日方舟》、米哈游的老牌二次元游戏《崩坏3》。

裴培也表示，未来那些“不高不低”的游戏厂商将面临一个尴尬的境地：既无法获得腾讯发行部门的青睐，也无法开发出特色鲜明、口碑良好的垂直产品；要么让位于“腾讯系”CP，要么让位于米哈游、苏州纸游戏、祖龙、紫龙、鹰点网络等独立CP。当然，还有一条路，那就是尽快将战略重心转移到海外市场。但随着海外发行竞争愈发激烈，这条路越来越难走。

2、两年五家厂商入驻资本市场，一友时代净利润超4亿领跑同行

回顾2019年，共有5家游戏公司在港成功上市，包括“IP巨头”中游移动、主打TapTap社区的心动公司、女性向游戏厂商万游时代，以及两家棋牌公司禅游科技和家乡互动。

股市表现方面，截至2019年末，中手游和心动的市值均已超过70亿元人民币；期内股价涨幅最大的公司分别为家乡互动（约62%）和心动（约43%）。尽管港股市场遭遇“破发行价”，但两家公司股价表现异常强劲。今年3月16日，心动股价创下32.00港元的历史新高，较发行价（11.10港元）上涨188%。

营收数据方面，中手游2019年营收达30.36亿元，在55家上市游戏公司中位列第二梯队。期内，两款传奇游戏《传奇世界：雷霆争霸》与《热血战歌：创世》为主要营收驱动力，前者月最高流水逾2亿元，平均月活跃用户近130万，后者月最高流水逾5600万元，平均月活跃用户逾200万。

紧随中手游之后的是心动，实现营收28.38亿元，在55家上市游戏公司中排名第三。从营收贡献来看，《仙境传说》、《乌拉拉：永无止境》、《梦幻模拟战》、《少女前线》和《横扫千军》是其2019年营收贡献排名前五的游戏，其中《仙境传说》和《梦幻模拟战》在海外市场表现不俗，后者自2019年6月登陆韩国市场以来，一直稳居韩国手游畅销榜前三（以。。厂商入驻韩国市场为准）。

此外，在年报中，心动CEO黄一孟也直言“要注重长期价值而非短期利益”，是时候停止吹嘘TapTap社区的变现了。专注于游戏发行、借助TapTap平台的支持扶持开发者、加大自制内容是心动下一步的行动

令人意外的是，同处第三梯队，营收却不足20亿元的万友时代，净利润（4.16亿元）却远超中手游（2.48亿元）和新动（3.47亿元）。

如果观察其收入来源就会发现，《西妃传Q》贡献了约46%的收入，达到7.71亿元，紧随其后的是《西妃传》和《宫斗战略手游》，分别贡献了3.84亿元和4.44亿元，占比分别为22.7%和26.3%。

据了解，《熙妃传Q》已运营超55个月，2019年单月流水超4100万元，《宫斗战略手游》已运营超30个月，2019年单月流水超6760万元。

此外，2019年12月底，一友时代还上线了《一生为你》，截至发稿时，该游戏位列iOS畅销榜第七位，且排名自年初以来一直稳步上升。

3、四线厂商业绩惨淡：仅10家净利润过亿，最高亏损30亿

2019年，第四梯队的公司日子不好过，这30家公司中，21家营收不足5亿元，15家营收出现负增长，归母净利润过亿的仅有10家，艾格莱斯垫底，亏损高达30亿元。当然，巨额亏损的罪魁祸首依然是商誉减值。

营收增速方面，期内营收增幅超过50%的公司仅有3家，分别为九尊互娱（同比增长109.56%）、火眼控股（同比增长89.20%）、电魂网络（同比增长55.39%）。

期内，火眼控股营收同比增长89.20%至3.04亿元，其主要收入贡献者为《捕鱼大作战》游戏系列（贡献收入1.41亿元）及《零食大作战》游戏系列（贡献收入0.93亿元）。

电魂网络实现营收6.97亿元，同比增长55.39%，全因收购友动网络80%股权。期内后者实现营收1.25亿元，净利润0.43亿元，已推出包括《坦克大战》、《小宝当皇帝》、《商战创世纪》等手游。不过电魂网络仍有一半以上的营收来自《梦幻三国》端游（约4.04亿元），友动网络未来或将成为其新的增长点。

亏损最为严重的游戏公司分别为富春股份（亏损9.12亿元）、天神娱乐（亏损11.98亿元）和鹰牌玻璃（亏损30亿元）。其中，富春股份和鹰牌玻璃均因商誉爆增而出现亏损：前者对成都摩奇卡卡和上海俊梦网络分别计提商誉减值准备4.57亿元、2.3亿元；后者对鹰牌玻璃科技、杭州搜影和北京牧之万三家企业合计计提减值准备29.6亿元。

4、退市与严监管浪潮下，商誉不佳、管理不善的上市公司将何去何从？

2019年，A股市场改革如火如荼：从证监会换届、科创板推出到证券法修改，在IPO走向常态化的同时，退市也逐渐走向常态化，“欺诈退市”、“业绩退市”、“破脸退市”等标准层出不穷。这对于那些商誉崩塌、财务造假、背负巨额法律诉讼的公司来说，无疑是直接敲响了丧钟。

这在溢价收购盛行的游戏行业尤为明显。至于濒临退市的公司，2018年巨亏75亿的天神娱乐，在今年5月6日被打成ST；而长期被打成*ST的游族游戏，如今更是实现了“扣除非经常性损益后净利润连续三年为负”的成绩，退出A股市场指日可待。

此外，连续两年亏损的公司还有富春股份（掌趣科技、君盟网络）、鼎龙文化（风云互动）、神州在线（晨之科已注销）、任子星（唐人数字因运营无版号游戏被调查）、大圣文化（陶乐科技、启耀互动）。

当然，也有不少公司为了避免商誉爆炸式增长，通过出售资产的方式，比如成立了5家游戏公司，然后批量出售其中4家的元力、以5750万元出售友糖网络的大东南、以及将核心资产Jagex出售后只剩下空壳的富控互动等。

一批原本主业经营不善、梦想通过收购博彩资产扭亏为盈的上市公司，近几年却因商誉违约，净利润转为负值。再加上退市潮即将来临，那些靠。。补贴、变卖物业，甚至财务造假的公司还能撑多久，尚不得而知。

总结

自游戏版号恢复正常发放以来，2019年暑期终于有大量产品涌入手游市场，但绝大部分增长被腾讯等拿走；网易凭借两款竞技游戏在日韩市场大放异彩，但在国内仍靠《阴阳师》《梦幻西游》《王者荣耀》等经典游戏贡献收入；三七互娱通过购买代言。。幅提升单用户成本，从而淘汰了一批小厂商，未来将成熟的数值设计体系和运营方式运用到SLG、卡牌、模拟经营等不同品类；世纪华通通过资本运作收购盛悦网络和点点互动，后者更是挤掉腾讯、网易，夺得2019年。。厂商出海收入排行榜首位。

一线厂商实现全产品线覆盖、霸占海外营收榜单的同时，我们也看到中手游等一批港股上市公司冲进第二、第三梯队，其中两家棋牌厂商姚记科技、哲书文化营收大幅增长。第四梯队中，有20家公司净利润不足亿元，部分公司因商誉爆仓出现巨额亏损。

未来游戏公司或选择与大厂做CP，或选择在二次元世界、女性向产业等领域深耕，以自制内容寻找新的出路，但盲目的收购是没有必要的。

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